黃金需求趨勢2019年第三季度

強勁的黃金ETF流入支撐第三季度全球黃金需求增長

受2016年第一季度以來最高的黃金ETF淨流入提振，第三季度全球黃金需求小幅上升至1,107.9噸

強勁的黃金ETF流入（258噸）替代了其他方面的黃金需求的疲軟，令三季度全球黃金需求取得3％的季度上升幅度。儘管全球各國增加增持黃金儲備的需求依舊穩定，但今年第三季度的創購金量仍略為超出去年同期的下一個歷史記錄。受到創創多年新高（部分以其他貨幣計價的金價甚至創下歷史新高）的金價的壓制以及消費者對全球經濟增長影響的影響，全球金第三季度金幣與金條需求季間隔50％的降幅同樣源自於高企的金價：個人投資者在高金價環境中紛紛選擇賣出獲利而不是繼續加倉。在全球經濟挑戰仍存的情況下，科技用金需求在第三季度前後間隔4％，但新興的5G基礎設施建設需求對其電子元器件用金需求降幅縮小。在高金價的推動下，全球回收金供應大幅上升10％，令整體的全球黃金供應量超過上升4％，達到1,222噸，連續同，全球金礦產量與去年同期相比幾無變化。

 

點關注

第三季度，全球黃金ETF的總持倉量達到了2,855.3噸的歷史新高。

總持倉量在第三季度增長了258.2噸，這也是2016年第一季度以來最高的單季度流 入量。全球央行為應對經濟下滑採取的寬鬆貨幣政策，避險需求以及金價自身的勢能是驅動黃金ETF總規模增長的主要因素。

全球各國央行的黃金儲備在第三季度增長了156.2噸。

雖然與去年同期相比，增長放緩了38%，但部分原因是高基數效應-去年第三季度是我們有記錄以來全球各國央行購金量最高的一個季度。而2019年前三季度，全球各國央行共計淨買入了547.5噸黃金，同比上升12%。

全球金飾需求在第三季度出現了16%的同比下滑，至460.9噸。

持續的地緣與經濟不確定性使得消費者情緒悲觀，加之金價高企，壓制了全球主要市場的金飾需求。

第三季度，金條與金幣投資需求減半，至150.3噸。

以多種貨幣計價的黃金價格均有大幅上漲，是導致金條與金幣投資量降至多年來低位的主要原因。全球的個人投資者都因此選擇了觀望以及高位賣出獲利。

全球黃金供應量在第三季度升至1,222.3噸，同比漲幅為4%。

供應量增長的主要驅動來自於同比上升10%的回收金供應量，是2016年第一季度以來最高水平。持續上漲的金價仍在驅使消費者賣出黃金。金礦產量為877.8噸，與去年同期相比幾無變動。

金價繼續上行，並觸及多年來的高位。

第三季度金價漲幅達5%，並穩固在1,500美元/盎司的支撐位附近。推動金價持續上行的因素包括地緣政治不確定性，對全球經濟增速下滑的擔憂，利率水平的降低以及全球負利率債的規模。

 

金飾

受價格上漲影響，全球金飾需求下滑16％至460.9噸

• 第三季度金飾需求下降16%至460.9噸，為2010年以來的最低水平
• 因金價上漲且經濟低迷，消費者推遲了金飾購買計劃
• 然而，美國的需求在第三季度繼續上升，為連續第11個季度同比出現增長

第三季度全球金飾需求同比下降16%，至460.9噸，為2010年第二季度（422.8噸）以來的最低水平。

自6月份開始的金價上漲勢頭強勁，導致本季度消費者打消了購買新金飾的計劃。第三季度黃金平均價格為1472.47美元/盎司——同比增長21％（或259.3美元/盎司）。對全球經濟健康狀況的擔憂加劇了高金價對金飾需求帶來的壓力，令許多消費者削減了購買計劃。本季度全球金飾市場亮點很少且很分散，大多數市場都出現了明顯的同比下降，尤其是在亞洲和中東地區。

由於金價高企，全球金飾需求降至2010年以來的最低水平

印度

由於消費者信心低迷，印度珠寶需求僅為101.6噸，同比下降近三分之一。

對經濟增長放緩的擔憂令印度消費者信心進一步下降，致金飾需求承壓。多項指標——例如大型快速消費品（FMCG）公司及國內汽車/兩輪車銷售量均有下滑——表明城市和農村需求都在放緩。 1 流動性收緊導致的市場情緒低迷、一些邦雨季降雨過多，以及節日的缺乏，都對當季的金飾需求產生了負面影響。

經濟增長的放緩打擊了印度城鄉消費者的信心

印度國內的黃金價格也未能對需求產生任何支撐。

本季度金價大幅上漲：7月中旬突破了35,000盧比/10克，並在8月底繼續攀升至38,795盧比/10克，隨後在9月第一周突破了39,011盧比/10克的歷史最高。從6月底的34,006盧比/10g開始上漲，兩個月內印度金價躍升了約5000盧比/10g，這樣的大漲讓消費者完全措手不及，許多人因此推遲了金飾購買。儘管由於國際金價下跌和盧比走強，該季度的最後幾週印度金價有所調整，但對金飾需求的影響卻很小，因為此時恰逢印度Pitru-Paksha節，這個被認為不吉的節日持續16個陰曆日，在此期間印度教徒們要祭祀他們的祖先。

印度的黃金關稅 提高了2.5％，達到12.5％，這進一步抑制了當地需求。

更高的稅率對黃金交易的活躍度和消費者的情緒都造成了打擊，導致新的金飾購買受到影響。在印度，消費者更喜歡以金換金的交易，這類交易平均占到總購買量的50-60%，而零售商們則減少了現有庫存。

與婚禮相關的金飾購買為本季度需求提供了一些支撐。

 南部Tamil Nadu邦、Kerala邦和Karnataka邦的婚慶日支撐了八月和九月的金飾需求。但由於金價上漲，成交量較上年同比下降了15-20%。珠寶零售商試圖通過促銷手段（例如工費折扣）來應對這種局面，但收效甚微。

中國

第三季度中國的金飾需求同比下降12%，至156.3噸。

這比173.5噸的五年季度平均水平低10%，也是連續第四個季度同比下降。對中國經濟健康狀況的擔憂， 以及豬肉等主要食品價格不斷上漲令通貨膨脹加劇， 意味著消費者優先考慮了其他方面的支出。

傳統的24K金飾在第三季度出現了兩位數的同比下滑。

由於這些產品佔據市場上最大的份額，因此從整體上拉低了金飾需求。但本季度也出現了一些亮點。大多數零售商看到了3D硬金、5G黃金和其他創新產品銷量的增長，這些產品輕巧時尚的設計吸引了年輕的消費者。這些高利潤產品銷售的增長也令本季度金飾零售商的利潤得到支撐。但由於目前這些創新產品的市場份額較低，且每件重量較輕，因此它們的銷售增長無法扭轉整體金飾需求下降的趨勢。與行業內人士交流得知，更輕、更美觀的產品越來越受歡迎，因此，從長遠來看，這些產品有望佔據更高的市場份額。

十月的國慶長假對於金飾銷售增長的促進作用逐漸減弱，今年國慶同樣未能提振金飾銷量。

正如我們在《2018年全年黃金需求趨勢》中提到的那樣，近年來，越來越少的消費者將國慶黃金周視作購物的節日。尤其是年輕一代消費者，他們更喜歡在黃金周把錢花在體驗式項目上。根據中國商務部的數據，國慶節期間，中國國內旅遊人數為7.82億，同比增長8％。此外， 黃金周期間，中國大陸的票房收入同比增長超過了100％。

三季度快速上漲的金價令消費者處於觀望狀態

本季度，不僅主要黃金生產國貨幣：加元，盧布，南非蘭特和澳元黃金價格創下歷史新高，以歐元、英鎊、印度盧比和土耳其里拉等貨幣計價的黃金價格也達到歷史最高值。

中東地區和土耳其

整個中東地區的金飾需求下降了12%，至35.3噸，幾乎所有市場都出現了大幅下滑。

由於當地貨幣與美元掛鉤，阿聯酋和沙特阿拉伯的消費者都承受了國際金價全面上漲帶來的壓力。阿聯酋的黃金首飾需求下降了21%，至5.4噸，而在沙特阿拉伯，這一需求下降了26%，至8.8噸。需求減弱的主要原因是金價上漲，而對地區經濟增長和安全的擔憂也令消費者信心受到了壓制。在埃及，由於埃及鎊的穩定幫助抵消了美元價格的上漲，因此金飾需求同比下降幅度比較溫和——下降了5％，至7噸。

土耳其和伊朗是整幅金飾需求慘淡畫面中的兩個例外情況，但這幾乎完全要歸功於低基數效應。

 儘管當地黃金價格超過了去年的最高紀錄，但土耳其的金飾需求在第三季度增長了5%，達到7.6噸。然而，這樣的同比漲幅主要來源於低基數 – 2018年第三季度的總需求僅為7.2噸，是2012年第四季度以來的最低水平。伊朗第三季度的同比增幅最大，達到32%，至6.1噸。這標誌著自2018年第三季度以來的顯著復甦，當時金飾需求同比暴跌近60%，至4.6噸，為我們記錄中的最低水平。伊朗里亞爾5月份開始小幅反彈，在一定程度上抵消了今年國際金價上漲的影響。

西方國家

在美國，第三季度金飾需求同比增長1%，至28.5噸。

雖然這是連續第11個季度增長，但增速低於第二季度（+3%）。本季度消費者對經濟保持樂觀態度，這對當地金飾銷售形成支撐，但與上半年相比還是略有下降。第三季度金價的大幅上漲也令需求承壓。

歐洲金飾需求第三季度小幅下降了1%至12.4噸。

面對本季度以歐元和英鎊計價的創紀錄的黃金價格，以及對歐洲經濟健康狀況的持續擔憂，消費者仍對其金飾支出保持謹慎態度。英國金飾需求的同比跌幅最大：下滑4%至4.4噸，圍繞脫歐的擔憂加劇，政治家和談判代表競相爭取在10月31日最後期限之前達成協議。法國和西班牙金飾需求同比的小幅增長未能扭轉歐洲金飾需求整體的下滑。

亞洲其他地區

對經濟放緩的擔憂和金價的上漲抑制了亞洲較小市場對金飾的需求。

由於經濟疲軟且當地黃金價格創歷史新高，印尼消費者第三季度的金飾需求減少了15%，至8.8噸。這是三年來的最低水平，比五年的季度平均水平9.8噸低10%。在這種背景下，黃金回購比購買新的金飾更受歡迎。

越南的金飾需求同比下降12%，至3.6噸，是2016年第三季度以來的最低水平，也是2017年第一季度以來的首次同比下降。消費者和零售商都對不斷上漲的當地金價（達到8年來的最高點）和當地貨幣波動的加劇保持謹慎態度。在泰國，由於金價上漲和經濟增長放緩，金飾需求同比大幅下降12%至2.7噸。

相比之下，日本的情況似乎相對健康。金飾需求增長了5％，至4.2噸。儘管金價上漲，但市場對廣受歡迎的Kihei金鍊——作為準投資產品的傳統重金鍊——的需求保持良好勢頭。

 

 

投资

投資同比增長一倍： ETF格外強勁的資金流入，抵消了零售金條和金幣需求疲軟的影響

• 投資需求同比增長110%，達到408.6噸
• 9月，全球黃金ETF持倉量創下2,855噸（約合1,360億美元）的歷史新高，超過了上一峰值——2012年12月的2,841噸
• 由於金價高企和經濟疲軟，金條和金幣的需求跌至11年的低點

ETF

受2016年一季度以來最高的258.2噸的單季度流入的推動，第三季度全球黃金ETF持倉量創下歷史新高，達到2,855.3噸。這一里程碑超越了2012年末全球黃金ETF持倉量創下的前高，當時的金價幾乎比近期水平高出200美元/盎司。以價值計算，由於金價在本季度末跌至1,500美元/盎司以下，全球黃金ETF的資產管理規模（AUM）在季末達到1,360億美元，略低於近期高點。

9月，全球黃金ETF持倉量創下新高

第三季度，投資者對黃金的總體情緒依然樂觀。金價在6月份開啟漲勢，且美元金價在9月份升至6年高點。金價上漲在一定程度上反映出當前的全球貨幣政策決策——最明顯的是：美聯儲的降息，歐洲央行宣布將恢復量化寬鬆政策——也反映了持續的地緣政治不確定性、全球經濟放緩以及全球負利率主權債務的水平。在9月創下歷史新高的COMEX黃金淨多頭倉位，也增強了投資者對黃金的積極情緒。

流入北美上市的黃金ETF的資金是該季度整體規模增長的主要來源。第三季度，北美基金的持倉量增長了184.9噸，佔全球增量的70%以上。在美元黃金價格不斷上漲的吸引下，北美黃金ETF該季度每月都有大量資金流入。更為寬鬆的貨幣政策對此也產生支撐作用，美聯儲選擇在第三季度降息兩次——每次降息25個基點——並暗示今年還可能進一步降息。在2019年剩餘的時間裡，貨幣政策的方向很可能會進一步影響黃金價格和投資者的流向，這在我們的《年中展望》 和最近法國巴黎銀行在《黃金投資者》上的文章中都有所提及。

以英國和德國上市的黃金ETF為首，歐洲的資金流入更為多樣化。第三季度，在歐洲上市的黃金ETF的持倉量增加了55.8噸，使總持倉量創下超過1,290噸的歷史新高。

 

由於對英國脫歐談判走向的擔憂繼續困擾著投資者，英國黃金ETF的持倉量在第三季度增長了28.6噸。圍繞這個問題持續存在的不確定性從最高法院的一場鬥爭可見一斑，最高法院最終裁定英國首相鮑里斯•約翰遜“暫停議會”是非法的，而這除了進一步削弱英鎊，沒有其他實質作用。面對英國“硬退歐”的預期持續升溫，許多英國投資者開始尋求避險資產。

德國投資者擔心全球工業產值下降會將德國經濟拖入衰退，因此小幅增持了13.1噸在德國上市的黃金ETF。全球經濟增長和貿易的不確定性給依賴出口的德國經濟造成了損失。而且預期依然疲弱：10月初，德國ifo研究所的《2019年聯合經濟預測》將德國經濟增長率從0.8%下調至0.5%。在這種背景下，政府債券收益率仍維持在負值區間，降低了持有黃金的機會成本。 7月和8月，10年期國債的收益率繼續下跌，並於9月初創下-0.725%的歷史新低。

全球其它地區的黃金ETF資金流入規模有限。第三季度亞洲地區的黃金ETF持倉規模增長了14.3噸。因投資者受金價上漲的吸引，中國上市的基金——主要是華安易富黃金ETF和博時黃金交易型開放式證券投資基金——是這一增長的主要驅動。截至第三季度末，中國的黃金ETF的總資產管理規模總計達到169億元人民幣（合24億美元），創下歷史新高。其他地區黃金ETF持有量增加了4噸，總數達到35噸，僅為2009年底峰值水平的一半。

金條和金幣

全球金條和金幣需求同比下降一半，降至150.3噸，為2008年第一季度以來的最低季度水平。該領域今年前三季度的需求同樣黯淡：前三個季度的金條金幣需求處於2009年以來的最低水平。以多種貨幣計價的黃金價格的飆升，導致許多市場的零售投資者等待價格回調，或賣出一部分所持黃金以實現獲利。但是需求的疲軟不僅與價格有關。中國和印度等主要黃金市場的家庭收入受到通脹上漲和經濟增長放緩的雙重擠壓。

因金價高企，2019前三季度的金條和金幣的需求降至2009年以來的最低水平

由於國內黃金價格創多年新高，中國的金條和金幣需求下降了51%，至42.8噸，為三年來的最低水平。

8月29日，上海黃金交易所的黃金現貨合約Au9999升至369.2元/克，達到8年來的最高水平。許多投資者並沒有在高價之際入市，而是等待金價回調。

 

此外，可支配收入也受到擠壓。

中國第三季度的經濟增長放緩至6%，是27年來的最低增速；同時，受非洲豬瘟影響，國內生豬存欄量出現下滑，致使通脹升至3%。

與低迷的實物市場形成鮮明對比的是，本季度黃金投機活動大幅增加。

儘管較高的黃金價格對消費者沒有吸引力，但一些投機者將其視為一個機會。由於短期交易者押注價格上漲，8月份，上海黃金交易所保證金交易的黃金合約Au（T+D）的交易量飆升至2,894噸，創下新的紀錄高點。

印度金條和金幣需求跌至2009年第一季度以來的最低水平。

本已高企的金價在第三季度進一步飆升至39,011盧比/10克，再加上經濟不景氣，導致零售投資下降至22.3噸，同比下降35%。儘管金價快速上漲，但淨賣出量卻有限，交易商報告稱，許多投資者仍持有金條和金幣，期待金價進一步上漲。

印度的黃金投資需求面臨來自其他主流投資渠道日益激烈的競爭。

在歷史高位徘徊的BSE SENSEX指數 令零售投資者的注意力轉向了股市，且今年前三季度的股市成交量創下了2009年以來最高水平。更重要的是， 印度共同基金協會（AMFI） 實施了一場精心策劃的營銷活動，吸引資金持續不斷地流入系統性的投資計劃（為定期的固定儲蓄提供的投資計劃，每月最低只需500盧比），這引起了印度千禧一代的注意。

東南亞最大的黃金市場泰國第三季度出現了罕見黃金投資需求的淨下滑，這是10年來的首次。

 經濟放緩加上美元黃金價格高企，促使一些投資者賣出手中所有的黃金，以鎖定部分利潤。第三季度黃金投資需求淨下滑13.5噸，回購主要由當地生產的金條組成，它們隨後被運往瑞士精煉廠，重新提煉成更高純度的金條，供應國際市場。

中東所有的市場連續第二個季度出現同比收縮，因為消費者紛紛避開不斷上漲的黃金價格，並在持續的經濟低迷中苦苦掙扎。第三季度該地區金條與金幣需求為17.6噸，其中伊朗佔12.6噸。該地區出現了一個亮點：因阿聯酋希望提升其作為全球黃金和珠寶貿易中心的地位，該國的政策發展可能會對該地區的黃金需求起到推動作用。

在第三季度，土耳其是獨一無二的存在——它是我們數據中唯一的零售投資呈現同比增長的市場。

該地區需求上升了45%，至6.7噸。不過，這一增長比例是與2018年第三季度的疲軟狀況相比的，並不是因為存在真正強勁的零售投資需求。而與2019年第二季度相比，需求下降了32%，因為許多投資者在金價上漲之際高位賣出，根據伊斯坦布爾證券交易所的數據，金價在8月29日昇至創紀錄的288.9里拉/克。

 

 

第三季度，歐洲金條和金幣需求下降了38.9%。

今年前三季度的需求量為108.5噸，是2008年以來的最低水平。由於投資者紛紛在9月4日45,200歐元/公斤的創紀錄金價上高位賣出，大多數的歐洲市場需求出現了兩位數的跌幅。驅動歐洲黃金ETF資金流入的經濟和政治不確定性，對零售投資需求影響甚微。

美國需求同比下降2.9噸，但有改善的跡象。

儘管需求仍然相對疲軟，並且二級市場的金幣繼續向德國出口，但交易商報告稱，市場的雙向交易變得更加健康，一些投資者因近期價格下跌而進入該市場。

 

 

央行

今年前三季度央行的黃金淨購買量比2018年增加了12%

• 央行第三季度淨買入156噸黃金，使今年前三季度的總量接近550噸
• 近期央行買家再度變得活躍：土耳其、俄羅斯和中國走在最前面

• 9月標誌著第四個，也是最後一個央行售金協定（CBGA）到期

自2018年初以來的央行購金的強勁勢頭延續，今年第三季度的購金量達156.2噸。儘管與去年同期相比下降了38%，但這是因為2018年第三季度的淨購買量達到了2010年以來的最高水平。以今年前三季度的數據計算，9月底全球各國央行淨買入547.5噸黃金，較2018年同期增長12%。

 

 

2019前三季度全球各国央行购金量同比上升12%

根據前三季度的數據，共有14家央行報告稱，它們的黃金儲備增加了1噸或更多。這延續了多家新興市場央行增持黃金儲備的趨勢 ——儘管其中一小部分國家央行佔據了大部分的購買份額。

第三季度，土耳其的黃金儲備增幅最大，增加了71.4噸，達到380噸以上。 12這其中包括其有史以來最大的月度購買量，該國央行8月份購買了41.8噸黃金。土耳其目前的黃金總儲量為385.5噸，為有記錄以來的最高水平。 3俄羅斯的黃金儲備也在繼續增長，儘管央行自5月份開始折價購買黃金，但其增速有所放緩；繼第一季度和第二季度分別增加55.3噸和38.7噸後，第三季度增加了34.9噸。目前，俄羅斯央行黃金儲備總計2,241.9噸，佔總儲備的五分之一，價值超過1,000億美元。央行最近表示，它已將美元資產配置比例幾乎削減了近一半 ，從43.7%降至23.6%，並且正在使用人民幣、歐元和黃金等其它貨幣來促進其儲備資產的多元化。

本季度中國黃金儲備也有所增長，增幅相對溫和，為21.8噸。自2018年12月恢復購買以來，中國人民銀行的黃金儲備每月都有所增加。國家外匯管理局（SAFE）發言人王春英強調了中國對黃金儲備的重視，以及黃金在國際儲備組合中的多元化作用：“我們從長期和戰略的角度出發，根據需要動態調整國際儲備組合配置，保障國際儲備的安全、流動和保值增值。”

其它淨購買量在本季度達到1噸或1噸以上的國家包括阿拉伯聯合酋長國（4.9噸）、卡塔爾（3.1噸）、哈薩克斯坦（2.1噸）、肯尼亞（1.9噸）和吉爾吉斯共和國（1.2噸） 。

 

 

 

 

第三季度報告的淨出售額為28.7噸。

第三季度淨出售額仍大大低於淨購買額，烏茲別克斯坦（-18噸）、幾內亞（-2.2噸）和蒙古（-1.1噸）是僅有的幾個將外匯儲備降低1噸或更多的央行。

 

永別了，央行售金協定（CBGA）。

第三季度也標誌著第四個也是最後一個央行售金協定的結束。 1999年9月第一次簽訂央行售金協定時，當時的黃金市場與現在大不相同：黃金需求多樣化程度較低，價格也低得多。當時，各國央行不協調的出售行為造成了市場的不穩定，因此需要達成一項正式協議來控制銷售。但隨著黃金市場變得更加多樣化和穩定，以及各國央行在全球金融危機爆發後成為黃金淨買家，央行售金協定控制下的銷售逐漸下降至無關緊要的水平。因此，各國央行在 7月 宣布不再需要一項正式的協議來出售黃金。協議的簽署央行們紛紛終止協定，並確認“黃金仍是全球貨幣儲備的重要組成部分，目前沒有一個國家計劃出售大量黃金”。

 

全球金融危機之後，央行售金協定（CBGA）變得不那麼重要了

金礦產量

第三季度金礦產量略低，為877.8噸（同比下降1%）。但仍高於851.9噸的五年季度平均水平。今年前三季度金礦產量為2,583.4噸，與2018年同期基本持平。

2019年前三季度的全球金礦產量與去年同期持平

今年第三季度，墨西哥黃金產量同比增長11%。由於當地社區和承包商之間的爭端，Peñasquito的生產一度暫停，但隨著生產的恢復，產量也有所提高。然而，爭端似乎並沒有結束；隨著談判破裂，在本季度末，生產再次暫停。受幾座礦場產量增長的推動，澳大利亞的黃金產量同比增長7%，，而加納的黃金產量（4%）則受益於Ahafo和Akyem增產計劃。儘管俄羅斯第三季度金礦產量與去年同期持平，但我們繼續看到該國增加了多個開採項目，尤其是在遠東地區。

中國的黃金產量本季度再次同比下降（-4%），原因是該行業繼續受到2017年出台的嚴格的環境法規的影響。在美國，由於內華達州包括Cortez和Goldstrike在內的多家金礦的計劃產量下降，導致全國金礦產量略有下滑（-1%）。南非勞工行動尾聲的影響嚴重阻礙了上半年的生產，南非黃金產量下滑6%。秘魯金礦產量下降了12%，這是由於礦山調度不當導致的等級下降的結果。印尼的產量在第三季度同比下降幅度最大，下降了41%。除了Batu Hijau的產量受到限制（露天礦場第7期擴建，銅精礦受限，當地冶煉能力不足）)的原因之外，造成這一結果的原因還有Grasberg的高等級礦石已然耗竭，以及從露天開採向地下採礦的過渡。

成本的小幅上升並未對利潤率造成重大影響。

儘管許多主要生產國的貨幣兌換美元的匯率仍然較低——這有助於降低美國以外 地區的運營成本——但第二季度全球平均總維持成本（AISC）有所上升（最新可用數據）。這一增長反映了持續的運營問題，例如勞工行動和礦山計劃過渡。儘管如此，總維持利潤率仍然保持著非常健康的水平，這在很大程度上要歸功於金價的大幅上漲。而金礦商並未因獲得較高的利潤而開始開採低品位礦石。

 

金價上漲為生產商提供了絕佳的擴張套保頭寸的戰術性機會。

2019年的套保活動是對金價大幅上漲的直接回應。最近一年，國際黃金價格上漲超過了200美元/盎司（+16%），但許多主要生產國的貨幣升值使這一漲幅顯得黯然失色。尤其是澳元、俄羅斯盧布和加元等貨幣都處於或接近歷史最高水平。然而，儘管較高的黃金價格促使一些礦商建立新的倉位，但有些礦商可能以此為契機重組現有頭寸。

回收

第三季度回收金的供應量增長了10%，至353.7噸。今年前三季度，黃金回收總量為963.1噸，同比增長8%以上。這是自2016年以來的最高水平，今年前三個季度更高的價格環境引發了一波回收潮。實際上，2019年第三季度是自2016年第一季度以來的最高季度回收水平，遠高於五年的季度平均水平。

在第三季度金價上漲的帶動下，回收金供應顯著上升

與2016年一樣，黃金回收量的增長主要是由金價的大幅上漲推動的。

國際黃金價格（美元/盎司）繼第二季度上漲了9%之後，在第三季度又上漲了5%。但在許多主要市場，當地的黃金價格令這一狀況有所改善。再加上全球經濟放緩，導致消費者繼續拋售部分黃金。

 

 

 

在中東，土耳其和伊朗卻反其道而行之。

儘管中東地區大多數市場在黃金回收量在第三季度有所增加，但土耳其和伊朗的回收量卻有所下降。在土耳其，同比變化受到18年第三季度較高回收水平的影響，當時當地金價飛漲，吸引了幾乎所有準備賣出黃金的消費者。但是，由於價格仍保持在創紀錄的高位附近，可能會在第四季度催生更多的回收金供應。在伊朗，消費者的情緒受到相對較低的黃金價格的影響，由於里亞爾的升值，黃金價格從最高點下跌了20%左右。

隨著金價屢創新高，印度的回收金總量在第三季度出現大幅增長。

金價在8月份大幅上漲，達到38,795盧比/10克左右，隨後在9月初突破39,000盧比/10克，較年初上漲24%。在這種創紀錄的價格水平上，消費者的注意力集中在出售黃金而不是購買黃金上。第三季度的回收金供應量與第二季度金價開始上漲時的情況類似。由於金價上漲，中國第三季度的黃金回收水平也明顯提高。

在第二季度小幅增長後，北美和歐洲的西方市場的黃金回量在第三季度繼續增長。在歐洲，以歐元和英鎊計價的的創紀錄黃金價格帶來了更高的回收量。

 

 

2020黃金仍是避險重寶，有望升至新高位

貴金屬精煉公司MKS PAMP Group在1月15日的報告中指出，仍看好2020年黃金、白銀和鈀金的表現，預計2020年金價將升至每盎司1780美元，均價為每盎司1636美元；銀價將升至每盎司21美元的高位，均價為每盎司18.62美元；鈀金將升至每盎司2400美元，均價為每盎司2288美元。地緣政治、美國總統大选和全球央行的寬鬆政策都是提振金價的關鍵因素。

 

1月15日，貴金屬精煉公司MKS PAMP Group表示，儘管金價已脫離2020年第一周觸及的近7年高點，但投資者仍可期待金價上漲。 2020年推動金價上漲的關鍵因素將是地緣政治，該機構預計2020年將升至每盎司1780美元，均價為每盎司1636美元。 2020年銀價將升至每盎司21美元的高位，全年均價為每盎司18.62美元；2020年鈀價將升至每盎司2400美元，均價為每盎司2288美元。

在對2020年的展望中，MKS PAMP Group的分析師表示，他們仍然看好2020年黃金、白銀和鈀金的表現。不過，對於尋求避險的投資者而言，黃金仍將是首選的貴金屬，因波動性和不確定性料將主導投資者情緒。